# 税务优惠政策下，优先股发行对企业融资有何影响？
在当前经济转型升级的关键期，企业融资难、融资贵的问题始终是制约发展的“拦路虎”。尤其是对处于成长期或战略转型期的企业而言，如何平衡融资成本、控制财务风险、优化资本结构，成为摆在管理者面前的核心难题。与此同时，国家近年来持续推出一系列税务优惠政策——从研发费用加计扣除比例提升到高新技术企业税率优惠，从小微企业普惠性减税到特定行业税收减免——这些政策不仅为企业减负，更通过“税盾效应”间接影响了企业的融资决策。而优先股，作为一种兼具债权和股权特性的混合融资工具，其“固定股息、不稀释控制权、可灵活设计条款”的特点，正逐渐成为企业税务筹划与融资优化的“黄金搭档”。
作为一名在财税领域深耕12年、专注
企业注册与融资筹划14年的从业者，我亲历过太多企业因“融资方式与税务政策脱节”而陷入困境的案例：有的企业盲目发行高成本债券，忽略了税收优惠对债务融资成本的抵减；有的企业在享受研发加计扣除后，却因资金链断裂无法将政策红利转化为研发投入；还有的企业因普通股融资过度稀释股权，导致创始人丧失控制权……这些案例让我深刻意识到：**税务优惠政策与优先股发行的结合，绝非简单的“1+1”，而是通过政策红利与工具特性的协同，为企业融资打开了一扇“降成本、优结构、拓渠道”的新窗口**。本文将从六个核心维度，结合实操案例与行业经验，深入剖析税务优惠政策下，优先股发行对企业融资的多重影响。
## 降融资成本
税务优惠政策对优先股融资成本的影响，最直接的体现是通过“税盾效应”降低企业的综合融资成本。与普通股融资不同，优先股的股息支付虽然不能像债务利息那样在税前扣除，但当企业享受税收优惠（如高新技术企业15%的所得税税率、研发费用加计扣除）时，实际税负的下降会间接提升企业的“可支配现金流”，从而对冲优先股股息的支付压力。
具体而言，企业所得税税率的降低会直接减少企业的净利润“侵蚀”。例如，某高新技术企业适用15%的税率，若其发行优先股需支付8%的股息，税前需实现的利润为“股息/（1-税率）”，即8%/85%≈9.41%；而同样条件下的普通企业（税率25%），税前需实现利润8%/75%≈10.67%。这意味着，**在同等股息率下，高新技术企业通过优先股融资的“税前成本”比普通企业低11.6%**。这种成本优势在长期融资中尤为显著——我曾服务过一家苏州的生物医药企业，2021年他们计划融资2亿元用于新药研发，当时银行贷款利率（LPR上浮30%）约5.8%，普通股融资面临股权稀释风险。我们建议其结合“研发费用加计扣除75%”的政策，发行股息率6.5%的优先股。由于加计扣除当年节省了约3000万元企业所得税，其实际“净融资成本”仅为6.5% -（3000万/2亿）=5%，最终低于债务融资成本，且避免了股权稀释。
此外，特定行业的税收优惠（如西部大开发鼓励类企业15%税率、环保项目“三免三减半”）会进一步强化优先股的成本优势。以西部某新能源企业为例，其享受“两免三减半”政策（前两年免征所得税，后三年减半征收），在免税期内发行股息率7%的优先股，由于无需为股息支付所得税，实际成本就是7%；而同期若发行债券，利率虽低至5%，但利息需税前扣除，税后成本为5%×（1-12.5%）=4.375%——表面看债券成本更低，但优先股无需还本，且企业在免税期后可通过“递延纳税”筹划进一步优化成本。这种“税负差异+期限结构”的组合，让优先股在特定政策周期内成为更具性价比的选择。
值得注意的是，优先股的“股息灵活性”也为税务筹划提供了空间。根据《优先股试点管理办法》，优先股股息可设计为“累积”或“非累积”，且企业可在盈利状况好时多支付、盈利差时少支付（需符合公司章程）。我曾遇到一家智能制造企业，在享受“软件企业增值税即征即退”政策时，将优先股股息支付与退税周期挂钩：退税到账后集中支付股息，避免因现金流紧张导致的融资违约风险。这种“政策红利-股息支付”的匹配机制，本质上是通过税务管理降低了优先股的“流动性溢价”，进一步压缩综合成本。
## 优资本结构
资本结构是企业的“财务骨架”，而税务优惠政策与优先股发行的结合，为优化这一骨架提供了“双轮驱动”。一方面，优先股作为“权益工具但不稀释普通股股权”，能在提升权益资本的同时避免控制权分散；另一方面，税收优惠带来的留存收益增加，为企业“去杠杆”提供了弹药，最终形成“权益稳固、负债合理、风险可控”的资本结构。
传统债务融资虽能通过“利息税盾”降低税负，但会推高资产负债率，增加财务风险。而优先股属于“混合资本”，既计入权益资本（降低资产负债率），又无需像普通股那样支付“浮动股息”（避免利润波动带来的压力）。我曾服务过一家山东的装备制造企业，2020年其资产负债率达78%，远超行业65%的平均水平，银行授额已用尽，再融资只能发普通股——但创始人团队担心失去控制权。我们建议其结合“制造业企业研发费用加计扣除100%”的政策，发行1.5亿元优先股（股息率7%，无表决权）。一方面，权益资本增加使资产负债率降至72%，信用评级从BBB+提升至A-，后续发债利率从6.2%降至5.5%；另一方面，加计扣除节省的2000万元所得税用于偿还部分债务，进一步降低杠杆。**最终，企业的“权益资本充足率”提升12%，“财务费用率”下降3.8个百分点，资本结构实现“降风险、稳增长”的优化**。
税务优惠政策还通过“留存收益效应”增强企业“内生资本积累”，为优先股发行创造良性循环。例如，某高新技术企业享受15%税率，若其利润总额1亿元，所得税仅1500万元，比普通企业（2500万）多留存1000万元。这部分留存收益可用于补充核心资本，提升企业发行优先股的“资质背书”——投资者更青睐“有稳定留存收益+政策红利”的企业，因其偿付股息的能力更强。我曾参与过一家杭州的人工智能企业融资，其因连续三年享受研发加计扣除，留存收益达3亿元，在发行优先股时获得了机构投资者“股息率上浮仅0.5个百分点的让步”，直接节省融资成本750万元/年。
此外，优先股的“优先清偿权”特性在税务优惠背景下更具“安全垫”价值。当企业陷入财务困境时，优先股股东对剩余财产的优先分配权，能降低投资者的风险感知，而税收优惠带来的“税负缓冲期”（如亏损企业可向后结转5年亏损），则为企业恢复盈利提供了时间窗口。这种“政策兜底+优先权保护”的组合，让投资者更愿意以较低成本参与优先股融资，从而间接优化企业的资本结构——毕竟，**一个“既有政策红利又有风险缓冲”的资本结构，才是市场眼中的“优质结构”**。
## 拓融资渠道
在传统融资渠道（银行贷款、普通股、债券）竞争日益激烈的背景下，税务优惠政策与优先股的结合，为企业打开了“差异化融资”的新渠道。这种“渠道拓宽”不仅体现在“吸引特定投资者”上，更在于“激活政策红利驱动的资金供给”，让企业从“被动融资”转向“主动选择”。
优先股的“投资者画像”与税务优惠政策高度契合。保险资金、社保基金、企业年金等机构投资者，偏好“长期、稳定、略高于债息的回报”，而税务优惠政策恰好能提升优先股的“相对吸引力”。例如，保险资金投资优先股可享受“企业所得税免税”（根据《关于保险资金投资有关税收政策的通知》），其要求的税后回报率可比普通债券低1-2个百分点。我曾服务过一家江苏的环保企业，在享受“环保项目增值税即征即退50%”政策后，通过优先股融资引入某保险资金10亿元，股息率仅6.2%，远低于当时普通企业发债的6.8%——**对保险资金而言，其“税后实际收益”为6.2%（免税），而普通债券税后收益仅6.8%×（1-25%）=5.1%，优先股的性价比优势明显**。这种“政策驱动的投资者偏好”，让企业能以更低成本对接长期资金。
税收优惠还能激活“产业资本”的参与热情。对于产业链核心企业而言，优先股不仅是融资工具，更是“战略协同”的纽带。若被投企业享受特定税收优惠（如高新技术企业），核心企业通过优先股投资可获得“投资收益免税”（居民企业间股息红利免税）+“产业链协同”的双重收益。我曾参与过一家广东的新能源企业的案例，其上游材料供应商是一家享受“资源综合利用增值税即征即退70%”的小微企业。核心企业通过优先股向其投资5000万元，股息率8%，但核心企业无需就该股息缴纳企业所得税，实际净成本仅为8%×（1-0%）=8%；同时，供应商获得资金后扩大产能，核心企业采购成本下降5%，年节省采购成本约300万元。**这种“融资+产业链”的组合，让优先股成为产业资本整合的“粘合剂”**。
此外，税务优惠政策降低了企业“跨境优先股融资”的门槛。对于有海外业务的企业，“境外投资所得免税”政策（如居民企业从境外取得的股息红利免税）可吸引境外投资者参与境内优先股发行。我曾协助一家上海跨境电商企业，在享受“跨境零售出口增值税免税”政策后，通过优先股融资引入新加坡主权基金2亿新元（约合10.6亿人民币），股息率5.8%，低于其境内发债的6.5%。**对境外投资者而言，其投资收益（股息）在新加坡可能享受低税率（如新加坡对境外股息免税），叠加中国企业的税收优惠，实际回报率更具竞争力**。这种“跨境税收协同”拓宽了企业的国际融资渠道，助力企业全球化布局。
## 治权责平衡
企业治理的核心是“权责平衡”——既要保障股东权益，又要避免决策僵化；既要吸引外部资金，又要保持创始人控制权。税务优惠政策与优先股发行的结合，通过“固定股息+非表决权”的设计，为这种平衡提供了“制度保障”，尤其对家族企业、科技创业企业而言，意义尤为显著。
优先股的“非表决权”特性，使其成为创始人“不稀释控制权”的融资利器。普通股融资会按股权比例稀释创始人投票权，而优先股股东通常不参与公司日常经营决策（除非涉及优先股自身权益的变更）。我曾服务过一家浙江的家族纺织企业，二代接班后计划扩大智能化改造，但家族成员对股权稀释高度抵触。我们建议其结合“先进制造业增值税留抵退税”政策，发行2亿元优先股（股息率7%，无表决权），既获得改造资金，又保持家族对董事会的绝对控制权。**更重要的是，留抵退税带来的5000万元现金流，优先用于偿还高息债务，减少了净利润对股息支付的依赖，进一步降低了家族股东对“控制权旁落”的焦虑**。
税务优惠政策通过“稳定现金流”减少“股东-管理者”的代理冲突。优先股的固定股息会给企业带来“刚性支付压力”，若现金流不稳定，可能导致管理者“短视行为”（如削减研发投入来支付股息）。而税收优惠（如研发加计扣除、高新技术企业免税）能增加企业留存收益，为股息支付提供“缓冲垫”。我曾遇到一家北京的生物医药企业，在优先股发行后，因某新药研发失败导致利润下滑，但“研发费用加计扣除”政策让其当年少缴所得税1200万元，这部分资金直接用于支付优先股股息，避免了因资金紧张导致的研发项目中断。**对股东而言，稳定的股息支付提升了投资信心；对管理者而言，政策红利带来的“财务弹性”让其能专注于长期战略，无需为短期股息压力牺牲企业长远发展**。
优先股的“条款灵活性”还能通过
税务筹划优化“权责分配”。例如，可设计“股息率与税收优惠挂钩”的条款：当企业享受更高税率优惠时，股息率上浮；税率降低时，股息率下调。我曾参与过一家苏州的半导体企业，其优先股条款约定：“若当年享受‘国家鼓励集成电路项目’免税政策，股息率从6%上调至7%；若次年恢复15%税率，股息率回调至6%”。这种“政策敏感型”条款，既保障了投资者在政策红利期的收益，又避免了企业在税负回升时的过度压力，实现了“股东利益与企业成本”的动态平衡。**对企业而言，这种“权责共担”的设计，让优先股不再是“单向索取的资金”，而是“与企业共成长的战略伙伴”**。
## 理现金流效
现金流是企业的“血液”，而税务优惠政策与优先股发行的结合，通过“税负优化+股息支付灵活化”的组合，显著提升了企业的现金流管理效率。这种提升不仅体现在“现金流量的增加”上，更在于“现金流结构的优化”和“现金流风险的降低”。
税收优惠直接增加了企业的“经营净现金流”。以研发费用加计扣除为例，若企业利润总额1亿元，研发费用2000万元，按100%加计扣除，应纳税所得额减少2000万元，所得税节省500万元（税率25%）。这部分资金若用于补充流动资金，可增强企业应对突发风险的能力。我曾服务过一家深圳的电子科技企业，2022年因芯片短缺导致原材料价格上涨30%，现金流一度紧张。我们建议其提前布局“研发费用加计扣除”，当年加计扣除节省的600万元所得税，优先用于支付即将到期的优先股股息，避免了因逾期支付导致的信用评级下调。**对优先股融资而言，现金流充裕意味着“偿付能力有保障”，投资者更愿意接受较低的股息率，形成“现金流充裕→融资成本降低→现金流更充裕”的正向循环**。
优先股的“股息支付灵活性”与税收优惠的“周期性”形成“现金流匹配”。税务优惠政策往往具有“行业性、周期性”（如高新技术企业资格有效期3年，环保项目“三免三减半”），而优先股股息可设计为“非累积+可递延”，即当年盈利不足时可暂不支付（需在后续年度弥补），且不构成违约。我曾协助一家重庆的化工企业，其享受“资源综合利用企业所得税减半”政策（税率12.5%），但化工行业周期性波动明显，盈利年份（如2021年）净利润1.2亿元，亏损年份（如2022年）净利润-3000万元。我们将优先股股息设计为“非累积”，在盈利年份支付股息（8%），亏损年份暂不支付，并用“减半征收”节省的所得税（约500万元）补充流动资金。**这种“政策周期-股息支付”的匹配，避免了企业在行业低谷期的现金流断裂风险，让优先股成为“平滑现金流”的工具**。
此外，税收优惠还能降低企业“融资性现金流”的波动。优先股融资虽无需还本，但固定股息会形成“持续的现金流出”；而债务融资虽需还本，但利息可税前扣除，且到期有“再融资”缓冲。当企业享受税收优惠时，优先股与债务融资的“现金流差异”会缩小——例如，某企业发行1亿元优先股（股息率7%），年现金流出700万元；若发行1亿元债券（利率5%），年现金流出500万元（利息）+1000万元（本金，假设10年期摊还），但利息抵税节省125万元（税率25%），净现金流出500+1000-125=1375万元/年，分摊到每年137.5万元，远低于优先股。**但当企业享受“两免三减半”时，债券利息抵税效应消失，净现金流出500+1000=1500万元/年，优先股的700万元现金流出反而更具优势**。这种“税负变化对融资工具现金流的影响”，让企业能在不同政策周期下动态选择最优融资组合，提升整体现金流效率。
## 转政策红利
税务优惠政策是国家对企业“创新、绿色、小微”等战略方向的“定向支持”，而优先股发行则是企业将这种“政策红利”转化为“融资优势”的“桥梁”。这种转化不仅体现在“直接降低融资成本”上，更在于通过“政策信号效应”吸引市场资源，形成“政策红利-融资能力-再创新-再享受红利”的良性循环。
政策红利提升了企业的“市场认可度”，从而降低优先股的融资溢价。当企业被认定为高新技术企业或享受特定行业税收优惠时，其“政策资质”会成为投资者评估风险的重要参考。例如，某新能源企业享受“光伏项目增值税即征即退50%”，在发行优先股时，投资者会认为其“现金流稳定性更高”（因退税带来额外现金流入），从而要求的风险溢价（股息率较无政策企业上浮的比例）降低1-2个百分点。我曾参与过一家安徽的光伏企业融资，其优先股股息率仅6.8%，而同行业无政策优惠的企业普遍需支付7.5%以上，**政策红利直接降低了1.07个百分点的融资溢价，年节省利息支出约214万元**。
政策红利还能激活“政策性资金”对优先股的参与。许多政府引导基金、产业投资基金明确规定“优先投资享受税收优惠的企业”，或对投资优先股给予“让利支持”（如降低股息要求、提供担保）。例如，某省中小企业发展基金规定，对享受“小微企业普惠性所得税减免”的企业发行优先股，可给予“股息补贴1个百分点”。我曾服务过一家河南的食品加工企业，其符合“小微企业年应纳税所得额不超过300万元减按25%计入应纳税所得额”政策，通过该基金发行优先股5000万元，股息率仅6%（市场普遍7.5%），**政策性补贴直接降低了1.5个百分点的融资成本，年节省75万元**。这种“政策性资金+优先股”的组合，让企业能以更低成本对接产业资源。
更重要的是，政策红利通过“优先股融资”实现了“政策目标与企业发展的协同”。国家推出研发费用加计扣除、高新技术企业优惠等政策，目的是鼓励企业加大创新投入；而优先股融资为企业提供了“低成本、长期限”的资金，恰好能满足创新活动“高投入、长周期”的需求。我曾遇到一家上海的AI企业，其2020年发行优先股1亿元（股息率6.5%），资金全部用于算法研发；2021年因研发费用加计扣除节省1500万元所得税，将其中1000万元用于支付优先股股息，500万元追加研发投入。**2022年，该企业因技术突破获得新一轮融资，估值提升3倍，优先股股东选择“转换为普通股”退出，实现企业、投资者、政策三方共赢**。这种“政策红利驱动创新-创新提升融资能力-融资反哺创新”的转化路径，正是优先股在税务优惠背景下最具价值的体现——**它不仅是一种融资工具，更是政策落地的“加速器”**。
## 总结与前瞻
税务优惠政策与优先股发行的结合，对企业融资的影响是系统性的：从直接降低融资成本、优化资本结构，到拓宽融资渠道、平衡治理权责，再到提升现金流效率、转化政策红利，每一个维度都体现了“政策红利与工具特性”的深度协同。作为财税领域的从业者，我深刻体会到：**在当前经济环境下，企业融资不再是“单纯找钱”，而是“如何将政策红利、工具特性、战略目标三者结合的艺术”**。优先股之所以能在税务优惠背景下发挥独特作用，关键在于它打破了“债务融资（税前抵税但高杠杆）”与“普通股融资（无税盾但稀释股权）”的传统二元选择，为企业提供了“第三条路径”——既能享受税收优惠带来的税负优化，又能保持股权结构的稳定与治理的灵活。
展望未来，随着税收政策的持续优化（如研发费用加计扣除范围扩大、更多行业纳入税收优惠清单）和优先股市场的不断完善（如优先股品种创新、交易机制优化），二者的协同效应将进一步释放。对企业而言，建议从三个维度把握机遇：一是“政策敏感度”，及时跟踪税收政策变化，将优先股融资与政策红利周期匹配；二是“工具创新力”，灵活设计优先股条款（如股息率与政策挂钩、可转换优先股），提升融资灵活性；三是“战略协同性”，将优先股融资与产业链整合、国际化布局等战略结合，实现“融资-发展-再融资”的良性循环。
作为
加喜财税招商企业的从业者，我们始终认为：**税务优惠不是“静态的减负”，而是“动态的资源”；优先股不是“被动的融资工具”，而是“主动的战略杠杆”**。我们致力于帮助企业将政策红利转化为实实在在的融资优势，通过专业的税务筹划与融资方案设计，让企业在“降成本、优结构、拓渠道”中实现可持续发展。未来，我们将继续深耕“税务+融资”的交叉领域，探索更多政策与工具的创新结合，为企业成长注入更强劲的动力。
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